當 BlackRock 執行長 Larry Fink 在《2025 年致投資者的年度信函》中提到「每一隻股票、每一隻債券、每一隻基金——每一項資產——都可以被 Token 化」時，傳統金融與區塊鏈技術的融合已不再是紙上談兵，而是正在全球範圍內逐步落地的現實。

如今， Token 化證券的概念正迅速從邊緣走向主流，成為傳統金融與區塊鏈融合的核心命題之一。 Token 化股票，即以區塊鏈技術將現實世界股票映射為可鏈上流轉的 Token 資產，是 RWA 賽道中的關鍵部分。它不僅在試圖重建傳統股權交易的技術架構，也在挑戰既有的市場規則與監管邊界。

自 2024 年下半年以來， Token 化股票板塊升溫明顯，多個加密與傳統金融機構開始圍繞交易機制、合規架構、清結算流程展開實盤部署。一方面，包括 Bybit 和 Kraken 在內的主流平台，已支援超過 60 種美股和 ETF 的 24/7 鏈上交易；另一方面，Robinhood 於 2025 年 6 月 30 日面向歐洲用戶推出鏈上股票交易服務，提供超過 200 種 Token 化美股和 ETF，Arbitrum 發行網絡上實現零標準交易化股票交易牌照，成為該賽道的重要里程碑。

根據 BCG × Ripple 聯合報告，2030 年全球 RWA Token 市場規模或達 16 兆美元；標準渣打銀行的樂觀估計將 2034 年 Token 化股票與債券的總量推高至 30 兆美元。在保守場景下，2025 年 Token 化資產（不含穩定幣）整體規模也有望達到 5,000 億美元。

機構信心的快速上升，也能映射出市場對「鏈上證券」時代的認知發生轉折。值得注意的是，光是在 Solana 生態內， Token 化股票交易量就在一個月內從 1,500 萬美元激增至 1 億美元，成長 566%，顯示出強勁的成長勢頭。

除此之外，傳統金融巨頭的入局也進一步驗證了市場潛力：BlackRock 於 2024 年 3 月推出的首個 Token 化基金 BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）已超過 23.87 億美元資產管理規模 ，成為全球最大的 Token 化基金，並已擴展至 Ethereum、Polygon、Avalan、Avalm、Amtos、Ethereum、Polygon）等七個區塊鏈 、Avalan、Aptos、Ethereum、Polygon）。目前擁有88 個持有者，每月轉帳量達 8.499 億美元。

不過，在市場熱情高漲的同時，我們仍可進一步思考： Token 化股票能否真正對價值數十億美元的全球證券市場產生實質影響？金融服務普惠化的目標能否在複雜的監管環境和技術挑戰中實現？

為探討上述問題，本報告將圍繞定義機制、產業生態、商業模式、區域發展、監管環境、技術實現、使用者分析、發展趨勢等核心議題進行系統性分析。

作者：Clare Yang，Web3Caff Research 研究員

封面： Photo by Andrei Castanha on Unsplash

字數：全文共 15400+

目錄

  • Token 化股票：如何明確股權交易邊界？
    • 什麼是 Token 化股票？
    • 股票可以變成 Token 嗎？
    • Token 化股票的三重邏輯
  • 為什麼需要 Token 化股票？
    • 傳統股票市場的結構性痛點
    • 數位化浪潮的必然選擇
    • 全球化資產配置的現實需求
    • 技術成熟度與監管環境的邊際
  • 監管結構與法律路徑
    • 全球主要司法轄區監理架構對比
    • 合規邊界與執法案例分析
    • 跨境監管協調與標準化挑戰
  • 產業生態：誰在主導這個新興市場？
    • 核心參與者畫像
    • 傳統金融機構與個人使用者的參與邏輯
    • 商業模式比較與效率分析
    • 新興市場的成長機遇
    • 香港：同業務同風險同規則，亞太橋頭堡
    • 中東：監理創新與資本需求並行
    • 拉丁美洲等地區：宏觀經濟挑戰中的機遇
  • 技術挑戰與使用者體驗
    • 平台安全與風險防控
    • 使用者體驗優化與技術路徑
    • 使用者群體分析與接受度
  • 科技發展與監管演進
    • 短期發展路徑（1-3 年）
    • 中長期融合路徑（5 年以上）
  • Token 化股票能否走向主流？
  • 要點結構圖
  • 參考來源

Token 化股票：如何明確股權交易邊界？

筆者特別提醒：以下內容僅為客觀分析 Token 化股票的形成特徵與發展規律，並不構成任何提議和要約，並請您知曉發行、參與投資 Token 這一行為在不同國家和地區均有不同嚴苛程度的法規要求和限制，尤其在中國大陸發行 Token 涉嫌 “非法發行證券” 行為，提供 Token 交易撮合等加密貨幣交易相關行為也屬於「非法金融活動」（中國大陸讀者強烈建議閱讀《中國大陸涉及區塊鏈與虛擬貨幣相關法律法規整理及重點提要》），因此請您勿以此資訊進行相關決策，並請您嚴格遵守您所在國家和地區的法律法規，不參與任何非法金融行為。

什麼是 Token 化股票？

Token 化股票是指透過區塊鏈技術將股票等權益資產映射為鏈上 Token ，使其可以在區塊鏈網路中交易流通。參與者不再直接持有紙本或電子股票憑證，而是持有與特定股票掛鉤的數位 Token 。理想情況下， Token 賦予持有者與原始股票幾乎等同的經濟權利（價格波動權益、股利等），甚至可能包含投票權等公司治理權益。

然而，目前 Token 化股票的發展尚處於早期階段，其「股權屬性邊界」仍不明晰：不同實現模式下，參與者獲得的權利存在差異，有的 Token 真正代表股權，有的則僅是價格合約。因此，明確 Token 化股票的法律屬性與交易邊界，是理解此創新的起點。

美國 SEC 在 2025 年 4 月的最新聲明中明確指出：「儘管區塊鏈技術很強大，但它並沒有改變底層資產性質的神奇能力。Token 化證券仍然是證券。」這一表態為產業發展提供了重要的監管指引。

從最基礎的分類來看，目前市場主流可以分為幾種路徑，每種路徑在技術架構、法律屬性和風險特徵方面都存在顯著差異。

錨定型 Token（1:1 權益錨定）由中心化平台託管真實股票並發行等值 Token ，透過區塊鏈和智能合約重建傳統股票交易流程，而傳統證券市場涉及券商、中央託管結算機構等多層中介且結算週期通常為 T+2。瑞士的 Backed Finance 是目前最成熟的代表，持有全球前 10 大 Token 化股票市值的 80%，其技術架構包括在列支敦士登設立特殊目的載體進行法律隔離、集成 Chainlink PoR 服務實現實時儲備驗證，以及遵循瑞士 DLT 法案的合規框架。該模式在 Solana 生態中被廣泛採用，實現了低延遲和最低費用的交易。

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Token 化股票賽道 1.5 萬字研報：能否重建金融基礎設施，還是淪爲邊緣産物？全景式拆解其髮展背景、功能邏輯、製度挑戰、合規風險、監管演進及未來展望-Web3Caff Research 外捕研究 Token 化股票賽道 1.5 萬字研報：能否重建金融基礎設施，還是淪爲邊緣産物？全景式拆解其髮展背景、功能邏輯、製度挑戰、合規風險、監管演進及未來展望-Web3Caff Research 外捕研究
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