当 BlackRock 首席执行官 Larry Fink 在《2025 年致投资者的年度信函》中提到 “每一只股票、每一只债券、每一只基金——每一项资产——都可以被 Token 化” 时，传统金融与区块链技术的融合已不再是纸上谈兵，而是正在全球范围内逐步落地的现实。

如今， Token 化证券的概念正迅速由边缘走向主流，成为传统金融与区块链融合的核心命题之一。 Token 化股票，即以区块链技术将现实世界股票映射为可链上流转的 Token 资产，是 RWA 赛道中的关键部分。它不仅在试图重构传统股权交易的技术架构，也在挑战既有的市场规则和监管边界。

自 2024 年下半年以来， Token 化股票板块升温明显，多个加密与传统金融机构开始围绕交易机制、合规架构、清结算流程展开实盘部署。一方面，包括 Bybit 和 Kraken 在内的主流平台，已支持超过 60 种美股和 ETF 的 24/7 链上交易；另一方面，Robinhood 于 2025 年 6 月 30 日面向欧洲用户推出链上股票交易服务，提供超过 200 种 Token 化美股和 ETF，在 Arbitrum 网络上实现零手续费交易，Dinari 获得美国监管机构颁发的合规 Token 化股票交易牌照，成为该赛道的重要里程碑。

据 BCG × Ripple 联合报告，2030 年全球 RWA Token 市场规模或达 16 万亿美元；标准渣打银行的乐观估计则将 2034 年 Token 化股票与债券的总量推高至 30 万亿美元。在保守场景下，2025 年 Token 化资产（不含稳定币）整体规模也有望达到 5,000 亿美元。

机构信心的迅速上升，也能映射出市场对 “链上证券” 时代的认知发生转折。值得注意的是，仅在 Solana 生态内， Token 化股票交易量就在一个月内从 1500 万美元激增至 1 亿美元，增长 566%，显示出强劲的增长势头。

除此之外，传统金融巨头的入局进一步验证了市场潜力：BlackRock 于 2024 年 3 月推出的首个 Token 化基金 BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）已超过 23.87 亿美元资产管理规模，成为全球最大的 Token 化基金，并已扩展至 Ethereum、Polygon、Avalanche、Optimism、Arbitrum、Aptos、Solana 等七个区块链网络。目前拥有 88 个持有者，月度转账量达 8.499 亿美元。

不过，在市场热情高涨的同时，我们仍可进一步思考： Token 化股票能否真正对价值数十万亿美元的全球证券市场产生实质影响？金融服务普惠化的目标能否在复杂的监管环境和技术挑战中实现？

为探讨上述问题，本报告将围绕定义机制、产业生态、商业模式、区域发展、监管环境、技术实现、用户分析、发展趋势等核心议题进行系统分析。

作者：Clare Yang，Web3Caff Research 研究员

封面：Photo by Unsplash+

字数：全文共计 15400+

目录

  • Token 化股票：如何明确股权交易边界？
    • 什么是 Token 化股票？
    • 股票可以变成 Token 吗？
    • Token 化股票的三重逻辑
  • 为什么需要 Token 化股票？
    • 传统股票市场的结构性痛点
    • 数字化浪潮的必然选择
    • 全球化资产配置的现实需求
    • 技术成熟度与监管环境的边际
  • 监管结构与法律路径
    • 全球主要司法辖区监管框架对比
    • 合规边界与执法案例分析
    • 跨境监管协调与标准化挑战
  • 产业生态：谁在主导这个新兴市场？
    • 核心参与者画像
    • 传统金融机构与个人用户的参与逻辑
    • 商业模式对比与效率分析
    • 新兴市场的增长机遇
    • 香港：同业务同风险同规则，亚太桥头堡
    • 中东：监管创新与资本需求并行
    • 拉美等地区：宏观经济挑战中的机遇
  • 技术挑战与用户体验
    • 平台安全与风险防控
    • 用户体验优化与技术路径
    • 用户群体分析与接受度
  • 技术发展与监管演进
    • 短期发展路径（1-3 年）
    • 中长期融合路径（5 年以上）
  • Token 化股票能否走向主流？
  • 要点结构图
  • 参考来源

Token 化股票：如何明确股权交易边界？

笔者特别提醒：以下内容仅为客观分析 Token 化股票的形成特征与发展规律，并不构成任何提议和要约，并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。

什么是 Token 化股票？

Token 化股票是指通过区块链技术将股票等权益资产映射为链上 Token ，使其可以在区块链网络中交易流通。参与者不再直接持有纸质或电子股票凭证，而是持有与特定股票挂钩的数字 Token 。理想情况下， Token 赋予持有人与原始股票几乎等同的经济权利（价格波动权益、股息等），甚至可能包含投票表决权等公司治理权益。

然而，当前 Token 化股票的发展尚处于早期阶段，其「股权属性边界」仍不明晰：不同实现模式下，参与者获得的权利存在差异，有的 Token 真正代表股权，有的则仅是价格合约。因此，明确 Token 化股票的法律属性与交易边界，是理解该创新的起点。

美国 SEC 在 2025 年 4 月的最新声明中明确指出：“尽管区块链技术很强大，但它并没有改变底层资产性质的神奇能力。 Token 化证券仍然是证券。”这一表态为行业发展提供了重要的监管指引。

从最基础的分类上看，目前市场主流可以划分为几种路径，每种路径在技术架构、法律属性和风险特征方面都存在显著差异。

锚定型 Token（1:1 权益锚定） 由中心化平台托管真实股票并发行等值 Token ，通过区块链和智能合约重构传统股票交易流程，而传统证券市场涉及券商、中央托管结算机构等多层中介且结算周期通常为 T+2。瑞士的 Backed Finance 是当前最成熟的代表，持有全球前 10 大 Token 化股票市值的 80%，其技术架构包括在列支敦士登设立特殊目的载体进行法律隔离、集成 Chainlink PoR 服务实现实时储备验证，以及遵循瑞士 DLT 法案的合规框架。该模式在 Solana 生态中被广泛采用，实现了低延迟和最低费用的交易。

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