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作者：wuyue.eth，Web3Caff Research 研究員
封面：American Flag，Typography by Web3Caff Research
字數：全文共 2500+ 字
近年來，美國加密市場的發展一直伴隨著監管不確定性的困擾。這種不確定性主要體現在數位資產法律屬性的模糊界定上，證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）對加密貨幣的管轄權長期存在爭議。例如，SEC 依據「豪伊測試」（Howey Test，是美國最高法院在 1946 年 SEC v. WJ Howey Co. 案中確立的判定標準，用於判斷某項交易是否構成「投資合約」〔即證券〕）對 XRP 和 Coinbase 等發起訴訟，而 CFTC 則將比特幣和以太坊歸類為商品。這種監管套利空間導致許多企業透過離岸實體規避美國監管，但最終風險卻由全球用戶承擔，FTX 的暴雷就是典型案例。
同時，傳統金融監理框架與加密技術的原生特性之間存在根本衝突。現有的證券法規假設存在 “ 中心化發行人”，但 DeFi 協議如 Uniswap 並沒有明確的責任主體，這使得現行監管方式難以奏效。此外，銀行體係要求資產託管方必須持有相關執照，而自託管錢包如 MetaMask 無法滿足此要求，這成為阻礙傳統金融機構進入加密市場的重要因素。在全球監管競爭方面，歐盟的《加密資產市場法案》（MiCA）和香港的虛擬資產服務商制度等區域性監管框架已落地實施，美國若繼續維持監管真空狀態，可能會喪失在創新領域的主導地位。
