提到 “模块化”，我们首先会想到模块化区块链。但是随着区块链技术的发展，模块化的理念已经渗透到了区块链各个不同的赛道中，其中，就包括 DeFi 借贷领域。从字面上看，模块化借贷协议就是将借贷协议的各个功能进行拆分，并进行单独模块的管理、维护和组合。通常状态下，模块化借贷协议中会包含资产与抵押品的管理、利率计算、清算机制等几个关键模块。通过组合这些模块，模块化借贷协议能够为用户和开发者提供极大的自定义权限，以及更人性化的使用体验。
根据 DefiLlama 数据显示，模块化协议中的佼佼者 Morpho 已经在整个借贷市场中占据了重要的位置，并贡献了相当比例的 TVL（总锁仓价值）。足以可见市场对于模块化协议模式的认可。除了 Morpho 以外，模块化借贷协议的代表性项目还有 Euler Finance 和 Ajna，虽然它们的的 TVL 还远不及 Morpho，但它们也各具特色。
本份研报就将从 Morpho、Euler v2 和 Ajna 三个协议入手，尝试去剖析模块化借贷协议所涉及的架构，以及这种结构化模块化所带来的影响，包括它是如何优化用户体验以及提升资本利用效率的。同时，笔者也将在文中讨论模块化借贷协议在未来发展过程中可能面临的挑战，以帮助读者更全面地理解模块化借贷协议的运作原理及潜力。
作者：ShirleyLi，外捕研究（Web3Caff Research）研究员
封面：Photo by Maximalfocus on Unsplash
字数：全文共计 10900+
目录
- 背景
- 模块化借贷体系解读
- 模块化借贷的主要项目
- Morpho
- Euler Finance
- Ajna
- 三个协议的对比及小结
- 模块化借贷赛道的优势及风险
- 总结
- 要点结构图
- 参考文献
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