渣打銀行在 2024 年 6 月發布的 RWA 報告中預測，至 2034 年，全球 Token 化資產規模可望超過 30 兆美元。而從 RWA.xyz 提供的數據來看，RWA 賽道的資產規模確實在逐年增加，自 2021 年至今 (截至 2025/4/9) 已成長 106 倍 (不包含穩定幣)，且單是 2025 年第一季度便增長 26%，規模超過 200 億美金。由此可見，傳統金融機構對於真實資產 Token 化的需求不斷在增加，但由於監管的不確定性以及資產管理的複雜度，遲遲未迎來大規模的爆發。

然而，以美國政策為例，隨著去年比特幣 ETF 通過，相關監管政策逐漸開放，不僅撤銷了對 Coinbase、Robinhood、Uniswap、Opensea 等公司的訴訟和調查，還成立加密特別工作小組，推動 Web3 產業的合規化，令許多機構開始在 Web3 板塊積極增長佈局，也預示著 RWA 賽道有望在 2025 年出現爆炸性佈局。

在此風口下，Plume Network 作為一條專為 RWA 設計的 Layer 1 公鏈，不僅簡化了資產 Token 化的流程，還能根據不同類型的資產進行調整，使其自動符合相關監管的規範，建立連接虛擬與真實世界資產的 RWAfi 生態。本篇研發將深入討論 Plume Network 的發展背​​景、專案願景、技術特色和生態概況，並和同為 RWA 公鏈的 Mantra 進行比較分析，最後討論其潛在的風險與發展前景。

作者：Wildon，Web3Caff Research 研究員

封面： Logo 由 Fogo 設計，照片由 Visax 在 Unsplash 上​​拍攝，字體設計由 Web3Caff Research 提供

字數：全文共 12900+

目錄

  • 發展背景
    • RWA 賽道現況
    • 監管環境的改變
  • Plume Network 的願景
  • Plume Network 的技術特色
    • Arc
      • 合規化
      • 流動性
      • 小結
    • Nexus
      • TLSNotray
    • Plume Passport
  • Plume Network 的生態概況
    • Nest
  • Plume Network 與 Mantra 的比較分析
    • 底層架構
    • Token 化流程
    • 生態發展
  • 風險與挑戰
  • 未來展望與結語
  • 要點結構圖
  • 參考文獻

發展背景

RWA 的全稱為 Real World Asset Tokenization，概念是將證券、黃金、房地產等真實世界中的實務資產 Token 化，使其在區塊鏈上自由流通和交易。透過這種數位化的方式，RWA 不僅可以提升傳統資產的流動性，省去交易過程中的繁瑣手續，還能跳脫地理環境的限制，讓全球法律允許範圍內的投資者皆能參與其中。除此之外，真實世界資產的多元性讓投資人可以實現更多元的投資組合，參與鏈上的 DeFi 協議實現多重收益。若想更深入 RWA 的概念，可以閱讀本篇研報：《RWA 賽道最新 2 萬字研報：能否成為推動區塊鏈產業斬獲數十億美元規模的殺手鐧？全景式拆解其發展路徑、市場規模、Token 化程度、生態現況與風險挑戰》。

然而，雖然上述的研報對於 RWA 賽道有非常詳盡的闡釋和介紹，但已是 2024 年 2 月以前的資訊。時隔一年，不論是 RWA 賽道本身，或是與其息息相關的監管環境，和去年相比已經發生很大的變化。因此，接下來筆者將先簡單更新 RWA 賽道的現況，以及監管上又發生了哪些改變。

RWA 賽道現況

根據 RWA.xyz 的統計，包含穩定幣在內，截至 2025/4/10，RWA 總市值為 2,473 億美元，和 2024/1/1 時的 1,351 億美金相比增長超過 83%，其中穩定幣佔整體的 91.6%、私人信貸 5.1 億美金相比增長超過 83%，其中穩定幣佔整體的 91.6%、私人信貸 5.1 %、大債 2.2% 0.53%、機構替代型資金 0.17%。由此可見，穩定幣目前仍是 RWA 市場中最主要的資產類型之一。

RWA L1 公鏈 Plume Network 萬字研報：RWAfi 能否成為 Web3 與 TradFi 融合的金融成長新引擎？全景式拆解其發展歷史、技術原理、生態現況、競品對比及發展前景-Web3Caff Resear
圖 1、各類 RWA 資產的市場概況，Ｗeb3Caff 研究員 Wildon 繪製，資料來源：RWA.xyz

雖然穩定幣佔據大多數市場份額，但從圖 1 可以看出每種類型的資產在過去一年都有顯著的成長，其中值得關注的是美債相關的產品更是成長超過 646%。這歸功於全球最大的資產管理公司 BlackRock 於 2024 年 3 月 20 日和 Securitize 合作發行了 Token 化基金 BUIDL，主要投資類美元現金資產如現金和短期美國國債，在推出一個月後就超過由 Franklin Templetion 發行的 BENJI，一躍為規模最大的 Token 化一個月後就超過由 Franklin Templetion 發行的 BENJI，一躍為規模最大的 Token 化美債公司並持續增長 230000%。

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圖 2、各公鏈的 RWA 市場份額，圖源：RWA.xyz

而在各公鏈的 RWA 業務上，在 2024 年初，基本上是由 Ethereum (68%)、Stellar (15%) 和 Aptos (10%) 三者所佔據。然而，自 2024 年下半年以來，可以很明顯地發現各公鏈都開始積極佈局 RWA 板塊。其中，Zksync Era 在 2025 年初強勢崛起，憑藉私人信貸平台 Tradable 在鏈上帶來近 20 億美金的業務，在短短幾個月的時間裡就搶佔 20% 的市場份額 (截至 2025/4/12)，僅次於 Ethereum (58%)，並遙遙領先於第三名的 Stellar (4.7%)。

從上述數據可以發現，RWA 市場在過去一年的成長十分可觀，不僅反映了傳統金融機構對於資產 Token 化需求的提升，也吸引愈來愈多公鏈參與其中，在技術層面提供更多支持，並將 RWA 視為推動生態增長的重要策略之一。

監管環境的改變

在 RWA Token 化的過程中勢必會牽扯到鏈下資產的託管、清算和轉移，因此無可避免地需要符合相關法規和 KYC/AML 的規範，因此，監管環境寬鬆與否就變成影響 RWA 賽道發展的主要因素。

首先，繼去年通過比特幣 ETF 後，美國於今年初正式宣佈建立首個比特幣和數位資產戰略儲備，於 3 月 12 日在國會提交比特幣法案，允許美國政府持有超過 100 萬枚比特幣，並可以在不增加納稅人負擔的情況下，通過民事或刑事沒收、聯邦機構轉移等方式增持額外的比特幣。

除此之外，美國證券交易委員會 (Securities and Exchange Commission，簡稱 SEC) 也開始撤回對 Coinbase 和 Kraken 的訴訟，陸續終止對 OpenSea、Uniswap、Robinhood、Consensys 和 Gemini 等多家加密公司和交易所的調查。原先的 SEC 主席 Gary Gensler 自請離職，由前 SEC 委員、對加密產業呈現友善態度的 Paul Atkins 擔任。 SEC 更成立加密貨幣特別小組，小組負責人 Hester Peirce 在聲明中列出十大優先事項，將針對加密資產的合規制定更明確的監管框架，包括加密資產的範疇、Token 化、託管解決方案等等。

而在立法部分， 2024 年 5 月 22 日，美國眾議院通過 FIT 21 法案，加強了加密資產的監管架構、負責的監管單位與判別標準，並規範了更嚴謹的消費者保護。 2025 年 1 月 24 日，SEC 撤銷了加密會計規則*SAB 121，讓加密貨幣資產可以正確地反映在資產負債表上，進一步吸引更多機構的加入，並提高一般投資者的信心。除此之外，美國現任總統亦於白宮的高峰會中表明在今年 8 月前將完成穩定幣的立法。

(*SAB 121：SEC 前主席 Gary Gensler 在任內發布的關於加​​密資產託管的會計規則，要求託管機構必須將其持有的加密資產在其資產負債表上列為負債。也就是說若某銀行代客戶託管 1 億美金的加密資產，該筆資產在資產負債表上就會顯示為 1 億美金的負債，銀行必須持有更多信託基金的意願

由此可見，在短短幾個月的時間內，Web3 產業的監管環境就迎來了和去年完全不同的改變。即便許多實際的施行細則還在規劃中，仍存在一定程度的不確定性，但整體的方向無疑是有利於 Web3 產業的發展。

Plume Network 的願景

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