渣打银行在 2024 年 6 月发布的 RWA 报告中预测，至 2034 年，全球 Token 化资产规模有望超过 30 兆美元。而从 RWA.xyz 提供的数据来看，RWA 赛道的资产规模确实在逐年增加，自 2021 年至今 (截至 2025/4/9) 已成长 106 倍 (不包含稳定币)，且单是 2025 年第一季度便增长 26%，规模超过 200 亿美金。由此可见，传统金融机构对于真实资产 Token 化的需求不断在增加，但由于监管的不确定性以及资产管理的复杂度，迟迟未迎来大规模的爆发。
然而，以美国政策为例，随着去年比特币 ETF 通过，相关监管政策逐渐开放，不仅撤销了对 Coinbase、Robinhood、Uniswap、Opensea 等公司的诉讼和调查，还成立加密特别工作小组，推动 Web3 产业的合规化，令许多机构开始在 Web3 板块积极布局，也预示 RWA 赛道有望在 2025 年出现爆炸性增长。
在此风口下，Plume Network 作为一条专为 RWA 设计的 Layer 1 公链，不仅简化了资产 Token 化的流程，还能根据不同类型的资产进行调整，使其自动符合相关监管的规范，建立连接虚拟与真实世界资产的 RWAfi 生态。本份研报将深入讨论 Plume Network 的发展背景、项目愿景、技术特色和生态概况，并和同为 RWA 公链的 Mantra 进行对比分析，最后讨论其潜在的风险与发展前景。
作者：Wildon，外捕研究（Web3Caff Research）研究员
封面：Logo by Fogo，Photo by Visax on Unsplash，Typography by 外捕研究（Web3Caff Research）
字数：全文共计 12900+
目录
- 发展背景
- RWA 赛道现况
- 监管环境的改变
- Plume Network 的愿景
- Plume Network 的技术特色
- Arc
- 合规化
- 流动性
- 小结
- Nexus
- TLSNotray
- Plume Passport
- Arc
- Plume Network 的生态概况
- Nest
- Plume Network 与 Mantra 的比较分析
- 底层架构
- Token 化流程
- 生态发展
- 风险与挑战
- 未来展望与结语
- 要点结构图
- 参考文献
发展背景
RWA 的全称为 Real World Asset Tokenization，概念是将证券、黄金、房地产等真实世界中的实务资产 Token 化，使其在区块链上自由流通和交易。通过这种数字化的方式，RWA 不仅可以提升传统资产的流动性，省去交易过程中的繁琐手续，还能够跳脱地理环境的限制，让全球法律允许范围内的投资者皆能参与其中。除此之外，真实世界资产的多元性让投资者可以实现更多元的投资组合，参与链上的 DeFi 协议实现多重收益。若想更深入 RWA 的概念，可以阅读本篇研报：《RWA 赛道最新 2 万字研报：能否成为推动区块链行业斩获数十万亿美元规模的杀手锏？全景式拆解其发展路径、市场规模、Token 化程度、生态现状与风险挑战》。
然而，虽然上述的研报对于 RWA 赛道有非常详尽的阐释和介绍，但已是 2024 年 2 月以前的信息 。时隔一年，不论是 RWA 赛道本身，或是与其息息相关的监管环境，和去年相比已经发生很大的变化。因此，接下来笔者将先简单更新一下 RWA 赛道的现况，以及监管上又发生了哪些改变。
RWA 赛道现况
据 RWA.xyz 的统计，包含稳定币在内，截至 2025/4/10，RWA 总市值为 2,473 亿美元，和 2024/1/1 时的 1,351 亿美金相比增长超过 83%，其中稳定币占整体的 91.6%、私人信贷 5.1 %、美债 2.2%、大宗商品 (如黄金、石油和农产品) 0.53%、机构替代型资金 0.17%。由此可见，稳定币目前仍是 RWA 市场中最主要的资产类型之一。
虽然稳定币占据大多数市场份额，但从图 1 中可看出每种类型的资产在过去一年都有显著的成长，其中值得关注的是美债相关的产品更是成长超过 646%。这归功于全球最大的资产管理公司 BlackRock 于 2024 年 3 月 20 日和 Securitize 合作发行了 Token 化基金 BUIDL，主要投资类美元现金资产如现金和短期美国国债，在推出一个月后就超过由 Franklin Templetion 发行的 BENJI，一跃为规模最大的 Token 化美债基金并持续增长，至今市值已经超过 23 亿美金，占美债市场的 41%。
而在各公链的 RWA 业务上，在 2024 年初，基本上是由 Ethereum (68%)、Stellar (15%) 和 Aptos (10%) 三者所占据。然而，自 2024 下半年以来，可以很明显发现各公链都开始积极布局 RWA 板块 。其中，Zksync Era 在 2025 年初强势崛起，凭借私人信贷平台 Tradable 在链上带来近 20 亿美金的业务，在短短几个月的时间里就抢占 20% 的市场份额 (截至 2025/4/12)，仅次于 Ethereum (58%)，并遥遥领先于第三名的 Stellar (4.7%)。
从以上数据可以发现，RWA 市场在过去一年的增长十分可观，不仅反映了传统金融机构对于资产 Token 化需求的提升，也吸引愈来愈多公链参与其中，在技术层面提供更多支持，并将 RWA 视为推动生态增长的重要策略之一。
监管环境的改变
存在 RWA Token 化的过程中势必会牵扯到链下资产的托管、清算和转移，因此无可避免地需要符合相关法规和 KYC/AML 的规范，因此，监管环境宽松与否就变成影响 RWA 赛道发展的主要因素。
首先，继去年通过比特币 ETF 后，美国于今年初正式宣布建立首个比特币和数字资产战略储备，于 3 月 12 日在国会提交比特币法案，允许美国政府持有超过 100 万枚比特币，并可以在不增加纳税人负担的情况下，通过民事或刑事没收、联邦机构转移等方式增持额外的比特币。
除此之外，美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission，简称 SEC) 也开始撤回对 Coinbase 和 Kraken 的诉讼，陆续终止对 OpenSea、Uniswap、Robinhood、Consensys 和 Gemini 等多家加密公司和交易所的调查。原先的 SEC 主席 Gary Gensler 自请离职，改由前 SEC 委员、对加密产业呈友好态度的 Paul Atkins 担任。 SEC 更成立加密货币特别小组，小组负责人 Hester Peirce 在声明中列出十大优先事项，将针对加密资产的合规制定更明确的监管框架，包括加密资产的范畴、Token 化、托管解决方案等等。
而在立法部分， 2024 年 5 月 22 日，美国众议院通过 FIT 21 法案，加强了加密资产的监管架构、负责的监管单位与判别标准，并规范了更严谨的消费者保护。 2025 年 1 月 24 日，SEC 撤销了加密会计规则 *SAB 121，让加密货币资产可以正确地反映在资产负债表上，进一步吸引更多机构的加入，并提高一般投资者的信心。除此之外，美国现任总统亦于白宫的高峰会上表明在今年 8 月前将完成稳定币的立法。
(*SAB 121：SEC 前主席 Gary Gensler 在任内发布的关于加密资产托管的会计规则，要求托管机构必须将其持有的加密资产在其资产负债表上列为负债。也就是说若某银行代客户托管 1 亿美金的加密资产，该笔资产在资产负债表上就会显示为 1 亿美金的负债，银行必须持有更多资本才能加以抵销，如此会降低银行托管的意愿。 )
由此可见，在短短几个月的时间内，Web3 产业的监管环境就迎来了和去年完全不同的改变。即便很多实际的施行细则都还在规划中，仍存在一定程度的不确定性，但整体的方向无疑是有利于 Web3 产业的发展。
Plume Network 的愿景
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