模組化借貸賽道萬字研報：Morpho、Euler v2 與 Ajna 等新勢力能否打破 DeFi 壁壘？ 全景式拆解其發展背景、運行邏輯、發展現狀、競爭態勢與潛在挑戰

提到「模組化」，我們首先會想到模組化區塊鏈。 但是隨著區塊鏈技術的發展，模組化的理念已經滲透到了區塊鏈各個不同的賽道中，其中，就包括 DeFi 借貸領域。 從字面上看，模組化借貸協定就是將借貸協定的各個功能進行拆分，並進行單獨模組的管理、維護和組合。 通常狀態下，模組化借貸協定中會包含資產與抵押品的管理、利率計算、清算機制等幾個關鍵模組。 通過組合這些模組，模組化借貸協定能夠為用戶和開發者提供極大的自定義許可權，以及更人性化的使用體驗。

根據 DefiLlama 數據顯示，模組化協定中的佼佼者 Morpho 已經在整個借貸市場中佔據了重要的位置，並貢獻了相當比例的 TVL（總鎖倉價值）。 足以可見市場對於模組化協定模式的認可。 除了 Morpho 以外，模組化借貸協定的代表性項目還有 Euler Finance 和 Ajna，雖然它們的的 TVL 還遠不及 Morpho，但它們也各具特色。

本份研報就將從 Morpho、Euler v2 和 Ajna 三個協定入手，嘗試去剖析模組化借貸協定所涉及的架構，以及這種結構化模組化所帶來的影響，包括它是如何優化用戶體驗以及提升資本利用效率的。 同時，筆者也將在文中討論模組化借貸協定在未來發展過程中可能面臨的挑戰，以幫助讀者更全面地理解模組化借貸協定的運作原理及潛力。

作者：ShirleyLi，Web3Caff Research 研究員

封面：Photo by Maximalfocus on Unsplash

字數：全文共計 10900+

  目錄

• 背景
•  模組化借貸體系解讀
• 模組化借貸的主要專案
  • Morpho
  • Euler Finance
  • Ajna
  •  三個協議的對比及小結
•  模組化借貸賽道的優勢及風險
•  總結
•  要點結構圖
•  參考文獻

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